美女: 一月 2008

众专家：政府不救市后果不堪想象？

导读：

韩志国：政府既不救市也不纠编，A股后市不堪想象

胡俞越：A股的健康发展还离不开政府扶持

时寒冰：股市暴跌政府不应做旁观者

尹中立：A股估值过高就一定会回归，政府勿需救市

侯宁：政府不会救市

华生：要逐步习惯政府越来越少干预股市

周俊生：面对股灾，政府该做什么

胡夏兰：货币信贷调控需兼顾股市

易宪容：中国股市面临的困难与问题

皮海洲：管理层要不要管理指数

朱公潜：失血复抽血市场何以堪

叶檀：A股市场化新政不应操之过急

韩志国：政府既不救市也不纠编，A股后市不堪想象

你认为在此轮的A股暴跌中，政府是否应该救市？

韩志国：现在不是"救市"的问题，而是"纠偏"的问题。A股市场的供给大规模扩大，而资金的供给被彻底封锁，如果这样下去，这个股市现在真可以说是"冰天雪地，阴云密布"，以后会惨到什么程度，是无法预测的。现在各国政府都在救市，中国则是五个多月以来压制股指政策的延续。

现在市场为什么不断的调整、不断的创新低？就是因为政策还在压制着市场，手段是切断资金来源，这个手段没有改变，说明A股在管理层心中的底还没有到。我在几个月前写了一篇文章---《市场正在变成猜谜游戏》，在全球股市都面临非常恶劣的环境下，这种猜谜游戏危险太大了。

但是大家都觉得A股相对来说比较独立，资金面也比较充裕。

韩志国：你看最近还独立吗？资金还充裕吗？今年会有800多亿非流通股上市，明年会有4000多亿非流通股上市。也就是说前两年的牛市，是在吃"股改"的红利，现在则需要付息了。股权分置改革的这种方式我为什么会这么反对？因为它把所有的矛盾都后移了，明年就是总体爆发的时候。现在整个政策全是反着的，这个市场可以说是风雨飘摇。

去年"8.11"次贷危机刚显露出来的时候，政府还出来说话了。

韩志国：因为去年七月份市场刚刚走出暴跌，5.30的时候市场经过了20%的调整，8.11那个时候股指还不是很高。而且那个时候谁也没想到次级债危机这么严重，现在看全世界都误读了次贷危机。次贷危机的严重程度可能我们都无法想象。

你看刚刚公布美国房地产数据，07年比06年下降了10%，今天又公布汇丰控股持有的次贷资产是1243亿美元，中国银行(601988)是90亿美元，这意味着，如果美国房地产不出现转机的话，次贷危机这个水是深不可测。

现在世界的环境是经济衰退，国内的环境是货币紧缩，而股市的供给是无限量的，资金的供给却被切断。今年到现在一个多月还不到，已经公布的再融资方案就是2000多亿了，这是什么概念？如果现在政府不赶紧"纠偏"，后果真不堪设想。

现在全世界还没有一个国家对基金的发行数量是由政府来批的。政府应该尽快恢复开放式基金的发行，这个有双重意义，第一把切断的水放开，第二个给市场以信心，不要让市场在去猜政策底了。

股市本来就是预期的市场，预期的稳定才能让人们去投资，如果我们说次贷危机深不可测，而股市的政策又深不可测，这两个深不可测加在一起，中国股市的未来就深不可测。

所以，如果当经济发展中出现了一个重大甚至是特大变量的时候，政府应该出措施救市，这是它义不容辞的责任。现在美国、欧洲都在救市。如果政府不愿救市，则应该尽快纠偏。如果即不救市也不纠偏，那中国股市真的前景莫测

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2月A股分析：经济前景尚健康震荡走高概率大

一、宏观展望：一季度宏观面尚健康，市场对宏调预期更为关键

就1月24日公布的2007年宏观数据来看，中国宏观经济减速趋势已确立，目前市场分歧是2008年经济增长增速会下降多少，下降速度会有多快，以及宏观调控政策什么时候会出现松动。本轮宏观经济调整主要受"内忧外患"影响，外患是指欧美经济下滑和人民币升值导致的出口下降，而内忧是指投资增速下降（受信贷紧缩影响）和通货膨胀。下面我们分别对"内忧外患"的三个因素进行展望和分析，以求勾勒出经济增速下滑的可能路径。

1、出口--一季度顺差和出口增速将继续放缓

我们认为继美国经济明显放缓后，2008年欧洲和日本经济也将明显走弱，全球经济增速下滑幅度很可能超过2007年底的市场预期。而随着欧洲经济走弱，欧元对美元也将停止升值甚至可能贬值，这意味着人民币对欧元升值将大大加速，中国对欧洲出口在2008年将有个大幅放缓过程，而欧洲正是2007年中国顺差增量最重要的来源。

随着人民币升值和外需的放缓，我们相信一季度顺差和出口增速将继续放缓。目前出口增速虽在下降，很多出口型小企业的利润已经很低，但还看不到出口型企业大面积倒闭停产迹象。也就是说现阶段出口部门的负面影响尚未大幅向其它部门，如运输（BDI船运指数已经突然大幅度下降）、原材料部门扩散，也尚未影响到消费和就业，劳动力仍处于紧平衡。我们认为，如果汇率和出口政策不做调整，这种扩散将在2008年二至三季度出现。

2、投资--一季度投资增速不必过于悲观，对二、三季度比较谨慎

我们认为贷款控制对固定资产投资的负面影响不是很大，2008年一季度的固定资产投资仍将有较高增长，预计在22%-23%左右，虽低于2007年全年水平，但会高于2007年12月19.6%的增速，而我们对二、三季度的固定资产投资增速比较谨慎。我们目前看不到经济硬着陆迹象，但当经济增速下降到一个较低水平的时候，很可能宏观调控会放松，从而使固定资产投资在2008年形成先抑后扬走势。

我们认为，贷款增速与固定资产投资增速有一定的相关性，两者在短期波动上比较吻合（两者经常同时受宏观调控）。但是从中长期来看，贷款增速和固定资产投资增速的趋势并不一致。我们认为2008年14%左右的贷款增速是一个比较温和的调控措施，并不过激。2008年贷款将采取季度控制，一至四季度放贷的计划比例为35%、30%、25%和10%，与2007年一至四季度39.2%、30.7%、22.4%和7.8%的比例相比，信贷发放时间略向后推移。如果这个比例严格执行，那2008年贷款增速的高点应出现在一季度，对应2008年内投资增速高点也应出现在一季度。除了贷款波动，我们认为支持2008年一季度投资增速仍维持较高速度的理由还有：1、目前投资品价格没有出现大幅下滑，水泥和煤炭价格在上涨，钢铁受淡季影响略有下滑，但幅度不大；2、随着资本市场的深化和金融脱媒，企业越来越依赖成本相对低廉的直接融资渠道。此外，企业的留存利润也在上升，贷款占固定资产投资资金来源的比例不断下降，贷款与投资的联动性在逐渐下降。

投资增速在二、三季度很可能下降，风险主要来源于信贷的持续紧缩、房地产投资增速下降和出口下降对经济负面影响的扩散。我们可以看到，房地产是个高度依赖贷款的行业，我们相信2008年房地产投资增速趋势是下降的，一季度也不会太高。

3、通胀--正由货币过剩导致的需求型通胀转向成本推动型通胀

2007年12月份尽管翘尾因素为0，CPI依然达到6.5%，回落幅度低于市场预期，食品价格依然是主导因素。2008年上半年由于天气和春节因素，以及粮食库存处于低位影响，CPI很可能失控，甚至达到8%以上。下半年有可能受欧美及中国经济减速影响有所回落，但我们认为即使回落，幅度也较有限。

我们认为目前中国通胀正由货币过剩导致的需求型通胀转向成本推动型通胀。企业在受成本提升不断挤压利润率面前，也只能提高产品价格(这种企业主要集中在高度竞争的消费品行业和贸易部门)。而随着新劳动法的实施，劳动力成本将上升20%-30%，环境成本、原材料成本也上升非常快。

此外我们观察到目前政府出台了大量价格控制措施，直接对商品价格进行控制，我们认为这是短期行为。如果把控制物价作为长期调控手段，将会损害生产者的积极性，进而导致供给下降，通胀必然进一步加剧。我们认为可行的方法是在控制物价的同时给生产者提供补贴或者减税，当然最有效的方法仍是控制货币增速，即控制需求。我们观察到提前6个月的M1对CPI有一定解释作用，我们认为M1增速在2007年底的下降是受到贷款增速下降的影响，目前存款的实际利率仍是负利率，我们相信M1在2008年初随着贷款的释放还会上升。我们认为升值对控制顺差有作用，也能对进口的原材料价格起到一定抑制作用，但是较慢的升值幅度和速度无法立竿见影的对通胀起作用。央行目前更依赖贷款控制来收缩流动性，随着通胀形势的加剧，我们认为上半年央行放松货币和贷款的可能性并不高。

4、宏观政策展望--积极的财政政策和紧缩的货币政策更能解决当前宏观困境

中国宏观政策的调整往往是滞后宏观经济发展而不是提前，如果预计不错，一季度的宏观数据尚属健康，那么宏观政策的调整将被推迟。我们认为信贷和宏观调控的放松会在经济转型期阵痛形成以后，即经济增速下降到一个比较低的水平以后才可能看到，这很可能发生在二到三季度或之后。

此外考虑到当前的通胀，我们认为政府采取积极的财政政策和紧缩的货币政策更能解决当前宏观困境。即一方面收缩银根控制需求，另一方面为生产者提供补贴或减税以降低生产者的生产成本，以及建设政府项目刺激经济，这也是上世纪80年代初里根采取的政策。当时里根一方面大幅度减税，一方面提高利率收缩银根，美国经济在经历2-3年调整后恢复了往日健康；如果中国再次放松银根，那不但无法控制通胀，还很有可能走上日本的老路。日本政府当年失误的地方就在于升值使日本经济减速后同时使用了扩张的财政与货币政策，导致了日本牛市的"下半场"，进而导致了日本经济"消失的十年"。我们相信中国应不会重蹈日本的覆辙。

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风雪灾惨过核爆炸，考验解放军应付两场战争的能力

据解放军总参谋部消息，军队及武警截至上月29日已出动十五、六万人抢险救灾，工程兵部队出动重型装备碾压冰冻路面，要确保国道畅通。不过公路交通阻塞，只是暴雪和冻雨造成灾情的一部分，十万工程兵投入救灾，也只能抢救最致命的灾民及最影响国计民生的受灾设施，从军事角度看，雨雪天灾对战争的影响力，更甚于核弹爆炸。

即使一枚核弹炸毁交通枢纽、炸掉铁路调车中心还可以用公路运输补偿。炸塌立体公路交叉系统，最多绕过核爆区跑多几十公里。如今是千里冰封，万里雪飘，共有十四个省，七、八千万人口居住的一百几十万平方公里大面积受灾，任凭你几十枚核弹头造成的破坏程度，也不及大自然的天威对人类社会的饱和破坏更彻底。

解放军工程兵及其抢修装备都是为应付炸弹、导弹的点状损毁，面对几万里几千里公路铁路却柔肠寸断，再优秀的工程兵部队也只能一步一滑地排除险情。

在雨雪灾害中暴露出最脆弱的是能源供应问题。中国南方缺煤，几百个大中小城市靠北方的煤炭取暖、发电，几天来缺少四千万吨煤已严重影响南方各省市的生产和生活。高压电缆等电力设施因结冰受破坏，使受灾民众雪上加霜，伤病员大幅增加，在战时就会影响士气。

一旦台海有战事，弹药、油料、兵员和饮食的补给需要畅通的运输，像近日的铁路公路大面积瘫痪，连机场也有24个被迫关闭，虽然军方保证每个军用机场不惜代价也要保证有一条跑道畅通，不过只开一条跑道的机场能提供几分之一或十几分之一的战机升空？现代化渡海登陆战役，需要大批量战机不停升空保证制空权，补给已登陆的几十万部队是一刻也不能停顿，雨雪交加持续几天足以左右战争胜负。还有台风、地震、各种瘟疫也迫使国家进入紧急状态，同军事行动争夺资源；所以这场暴雪冬雨灾害考验着解放军同时应付"两场战争"的能力。

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美联储降息救市中国货币从紧政策可能松动

美联储降息改变中国货币政策方向？

随着美联储的连续降息，我国货币政策也可能会有所改变。

在美联储再度宣布降息50个基点后，美国联邦基金利率已低至3.0％，中美利率倒挂的局面进一步加剧。

"一方面是对于中国经济增长的影响，另一方面是中美利差变化对资本流动带来的影响，"中信证券销售部执行总经理高占军说，"对于这两个方面的关注将会促使央行的货币政策变得更加谨慎。"

加息迫切性或减弱

美联储的连续大幅降息举措实际上再度表明了美国经济衰退的可能性在加大，从而全球经济减速的幅度可能会更高，对于过热的中国经济而言，这反而是有利的。

"外部需求的降低本身为中国经济的降温创造了条件，从而对于货币政策的从紧会有一定的替代作用。"高占军说。

兴业银行分析师徐寒飞也表示，如果美国经济放缓影响到中国经济的增长，不排除中国货币政策会出现转向的可能性，央行加息的次数可能会减少，紧缩信贷的力度也可能有所放松。

面对不断加大的通胀压力，央行加息的迫切性仍然存在，这可能促使央行在第一季度仍然再度加息。不过分析人士也指出，由于翘尾因素影响，通胀压力可能将主要集中于上半年，下半年可能就会缓解，随着通胀压力的缓解，央行加息的迫切性和空间都在削弱。

目前人民币正以更快的速度升值来发挥汇率对于通胀的抑制作用，本币升值将会有效缓解输入型的通胀因素。此外，如果中国经济受外部经济影响而放缓，通胀问题显然也会随之有所缓解。

"一方面中国经济供给能力较强，而整体经济的降温会减少总需求，这样中国经济出现'滞胀'的可能性很小。"徐寒飞表示。

当前债券市场的强劲反弹显示出市场对于央行加息的预期有较为明显的缓解。国债收益率曲线出现整体下移，而中长短的下降幅度则在10~20个基点左右，这表明市场认为，长远来看央行加息可能性在减小。

常规操作仍将继续

不过央行一些常规性货币政策操作仍然会继续。

高占军指出，美国经济的放缓可能会使得贸易顺差增长有所放慢，从而降低外汇占款的增长速度，但只要顺差的态势不发生改变，央行仍需要对新增流动性进行对冲，这意味着央行在数量型政策工具的运用方向上不会发生大的改变。

这些数量型的工具主要包括存款准备金率、公开市场操作、发行定向央票等。今年初央行在加大公开市场操作力度的同时，也再度宣布上调存款准备金率0.5个百分点，继续延续去年央行对于流动性的紧缩力度。

不过，货币政策的转向可能更多地体现在行动上，而不是名义上。

分析人士指出，由于"实施稳健财政政策和从紧货币政策"的调子刚刚定下不会马上出现转变，因此，这种转向将可能更多地体现在政策的具体实施上，而短期内在说法上应该不会有所改变。

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中国股市近来很绿很暴力

　　■大话股市

近期，股灾连着雪灾，股民过年回不了家不说，在股市中像是坐电梯，直上直下，股市账户上的钱好像是数字游戏，一会灰飞烟灭，一会失而复得。有股民欲哭无泪，有股民直念阿弥陀佛。

昨日股市受金融股拖累，沪综指报收于4417.85点，下跌40.09点，跌幅0.90%，深成指报收于16127.71点，下跌78.22点，跌幅0.48%.动荡的股市让股民内心充满不安。

"202.108.37.*"：本次下跌有三个新特点：第一：机构逢暴跌大举增仓，催生出一批看跌不跌的品种；第二：优质股在暴跌中拒绝回调；第三：庄股题材股闻风出逃。因此说，投资者一定要根据当前市场主力变化新特点，牢牢把握主动权，调整自己的投资策略，特别是要不断培养和提高自己的选股能力和选股技巧。运筹帷幄，谋胜千里，不懂不做，不精不做，朝令夕改的行为更不可为。

"60.28.40.*"：当今股市处于一个非常不稳定的巨变期内，上市公司不成熟的运作赢利模式和股市内部的结构性风险，所以我们只做短线，最长不超过两周，特殊情况如有内部消息也不会超过一个月。

水泥笛子：中国股市真的很绿，很暴力！

为此，有股民忍不住发表了一份像小山一样的打油诗：哭\何故\悲难住\阴跌如瀑\股票全套住\可怜我那账户\如今已目不忍睹\五个零变成四位数\遥想当年入股市之初\一心以为一夜就能暴富\幻想明日买车后天住别墅\不用上班还能娶个漂亮媳妇\谁曾料到这里竟比地狱还残酷\今日追涨明日杀跌始终全仓杀入\到头来我割肉割得是只剩下皮包骨\每天都在山顶站岗放哨泪水伴着孤独\眼巴巴地盼着能有解放军前来把我救出\说实话我是个好人忠厚老实从不吃喝嫖赌\听党的话响应国家号召坚持少生孩子多种树\可是为什么老天爷偏偏要惩罚像我这样的散户\求求各位主力机构公募私募发发慈悲给我条出路。

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2008年将有500万毕业生：换个思路从容就业

　根据教育部统计数据显示，2008年全国高校毕业生将超过550万人，比今年增加50多万。近日社科院发布数据，2007年全国近500万高校毕业生中，至今仍然有100万高校毕业生没有找到工作。再加上今年受奥运会的影响，从7月到残奥会结束都不会举行大型双选会，毕业生就业高峰将提前，上述多种情况加剧了毕业生人才市场的竞争。

　　现在距离08年大学生毕业还有几个月，各大招聘会已经热火朝天的提前进行了。出乎很多人意外的是，一贯被看好的法律、医学、财会等热门专业，却遭遇了就业的冬天。招聘的岗位少，加上研究生的连年扩招等因素，使得这些专业的学生在这个冬天又遭遇了不同程度的"就业冷流"，就业情况不容乐观。

　　僧多粥少四处碰壁

　　查阅几年前的高考报考专业排行榜，不难发现：计算机、法律、医学等专业高居前列，是人们青睐的对象。而风水轮换，这些几年前风光一时的专业，如今却面临难于就业的窘境。

　　以计算机专业为例，教育部高教司2006年一项调查显示，计算机专业已持续热门二十多年，目前近九成院校设有计算机相关专业。自从2001年计算机专业大学生就业率首次比上年下降幅度超过5个百分点，此后继续下滑。很多毕业生转战南北，"赶场"于各大招聘会，却很难投出简历，即使投了出去，也如石沉大海，再也没有下文。

　　专家分析，之所以出现这种情况，一方面是因为目前人才市场上对这些专业的人才需求往往集中于中高级人才，对初等人员的需求量较少。而应届毕业生工作经验的缺乏，直接导致了在激烈的人才竞争中败于下风；另一方面，当年的"热门"专业招生数量过多，远远超出市场需求，导致了今日就业市场竞争激烈，加上几年来研究生的持续扩招更加吊高了用人单位的"胃口"，近六成的用人单位明确表示只要研究生，无疑让应届本科毕业生的求职之路"雪上加霜"。

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机会显现：暴风雪天气将使哪些股票受益（名单）

导读：

胡锦涛主持召开中央政治局会议研究当前雨雪冰冻灾情保障群众生产生活

恶劣的天气将使那些股票受益（名单）

暴风雪未使机构看空灾后重建显投资机会(附股)

电力上市公司业绩或受影响

大型煤炭企业运转正常

湖南湖北水泥企业基本停产

工业企业盈利前景仍乐观

胡锦涛主持召开中央政治局会议研究当前雨雪冰冻灾情保障群众生产生活

中共中央政治局今天上午召开会议，专门研究当前雨雪冰冻灾情，部署做好保障群众生产生活工作。中共中央总书记胡锦涛主持会议。

会议认为，近期我国部分地区出现罕见的低温、雨雪冰冻极端天气，持续时间长，影响范围大，给受灾地区生产生活秩序带来严重影响。党中央、国务院对此高度重视，及时作出部署，各有关地区和部门紧急行动，团结协作，顽强奋战，克服困难，积极抗灾救灾，为保障群众生产生活和煤电油运工作作出了重大贡献。

会议强调，未来几天，我国南方大部分地区仍将有雨雪天气，有的地区有大到暴雪，将给这些地区群众生产生活、特别是交通运输、能源供应等带来严重影响。各有关地区和部门要按照中央部署，充分认识灾情的严重性，把抗灾救灾作为当前最紧迫的任务，以对人民群众高度负责的精神，进一步做好思想准备和工作准备，紧紧依靠广大人民群众，全力开展抗灾救灾，坚决打好这场抗灾救灾的硬仗。

会议指出，各地区各部门要加强对抗灾救灾的组织领导，强化应急机制，明确工作责任，加强经济运行调节，加强煤电油运工作，加强安全生产，加强舆论宣传引导，加强社会治安。当务之急是要千方百计保证交通运输通畅和电力供应。要克服一切困难，增加煤炭生产，优先保证电煤供应。要切实把群众利益放在第一位，满腔热情地帮助受灾群众排忧解难，急群众之所急，办群众之所需，解群众之所难，保障生活必需品供给，保障油气正常生产和调运，尤其是要安排好受灾地区群众的生产生活，确保广大人民群众过一个欢乐祥和的春节。

会议指出，各地区各部门都要紧急行动起来，牢固树立全国一盘棋的思想，大力发扬一方有难、八方支援的精神，同心同德，团结协作，自觉支援和帮助受灾地区，各级领导干部和广大党员要深入抗灾救灾第一线、充分发挥先锋模范作用，努力把这场灾害造成的损失减少到最低程度，确保人民生命财产安全，确保经济平稳正常运行，确保社会和谐稳定。

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市场极度虚弱年线被击穿仍有最后一次逃生机会

指数运行情况

开盘价最高价最低价收盘价涨跌幅成交额(元)

上证指数 4505.64 4554.34 4330.70 4419.07 -0.9% 925.67亿

深证指数 16449.95 16653.07 15814.88 16127.71 -0.48% 460.03亿

消息面

1、亚洲各大银行到底掌握多少次按头寸，一直众说纷纭。根据上述高盛的研究报告，截至去年8月的统计数据，在香港地区的银行中，汇丰控股受创最重，次级贷款数额为943亿美元，不包括次级MBS的CDO则约有300亿美元的LBO承诺。从2006年第四季至2007年第三季，汇控一共拨备了40亿美元，不过高盛在今年1月15日的一份报告将汇丰所需的拨备额调高至130亿美元。

2、2008年开市19天以来，有26家上市公司提出再融资预案，融资金额达到2233亿元，平均每家公司融资额为89亿元(1家公司资产置换未计算)。而2007年全年190家上市公司再融资总额为3940多亿元(已实施)，平均每家公司融资额为21亿元。

3、1月29日，国家统计局发布的2007年12月宏观经济景气指数显示：2007年12月，中国宏观经济一致指数为102.94，比上月下降0.19点。一致指数包括了生产、就业、收入分配、需求等经济活动各方面的情况，可以综合反映总体经济的变动情况。一致指数在连续八个月上升后，12月下降0.19点。

4、中国银行全球金融市场部昨日发布报告认为，今年上半年仍有两次加息可能。预计央行将在2月份采取不对称加息，即存款基准利率上调幅度大于相应期限贷款基准利率上调幅度。

5、1月下旬，中国和日本同时展开2008财年铁矿石谈判的新回合：巴西淡水河谷公司(Vale)访问中国，并与宝钢集团展开新一轮谈判；澳洲矿山公司访问日本，并与日本新日铁等五大钢厂展开第二轮谈判。国内知名钢铁资讯机构联合金属网铁矿石分析师胡凯认为，宝钢与淡水河谷的谈判看似更有达成协议的希望，中方可能再次获得"首发定价权"。

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